【现货】9月18日，SMM1#电解镍均价124700元/吨，日环比持平。进口镍均价报123650元/吨，环比-50元/吨；进口现货升贴水报-175元/吨，环比125元/吨。

【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年8月精炼镍产量28350吨，较7月或有小幅减量；7月产量28850吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%。

【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。8月不锈钢或有回暖迹象，据Mysteel，国内43家不锈钢厂8月粗钢排产332.56万吨，月环比增加3.81%，同比增加2.16%。

【库存】趋势性累库。截止9月18日，LME镍库存123726吨，周环比继续增加978吨；SMM国内六地社会库存29813吨，周环比减少2066吨；保税区库存4100吨，周环比持平。

【逻辑】近期盘面上涨，宏观情绪回暖，叠加前期镍价估值偏低推动盘面上行。海外宏观方面，隔夜美国将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。产业层面，镍铁基本面未有明显变化，镍铁价格偏稳，矿端依旧维持偏紧现实偏松预期。精炼镍货源较多现货成交未见明显改善，价格偏稳定升贴水低位震荡。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，下游不锈钢压力有所增加，钢厂对原料压价心态再起；新能源端，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，镍盐厂维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。总体上，宏观情绪回暖，镍基本面变化不大，镍铁价格偏稳精炼镍存在成本支撑。短期估值修复逻辑为主，预计镍价区间震荡运行。

【操作建议】主力参考120000-130000。

【短期观点】区间震荡。

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